最近一段視頻在各大平臺上廣泛傳播，視頻中，一公司實控人在調研自家工廠時被卻保安拒之門外，細看之下，原來是去年被法院官宣“下落不明”的寶能系老總姚振華來調研旗下公司中炬高新。在與保安對峙過程中，姚振華情緒逐漸失控，大怒：“我從來沒見過，能夠亂到這種程度?！焙髞恚龟J廠區、罷免保安、罷免保安未遂、互相舉報、罷免董事等“大戲”輪番上演。原來，寶能集團與火炬集團正就中炬高新控股權發生激烈爭奪。

股權爭奪對寶能可謂是家常便飯。2015年“寶萬之爭”中寶能集團取代華潤成為萬科A大股東，被王石送“野蠻人”稱號，姚振華和寶能集團在資本市場從此聲名鵲起；2016年剛舉牌格力，就被董明珠罵為“破壞實業的千古罪人”，實在惹不起；轉而2016年入主南玻A，清洗了原管理層?！皩毴f之爭”、“寶南之爭”、加上現在的“寶火之爭”，被網友戲稱“寶能集團股權爭奪戰三部曲”。

根據樂思輿情系統監測得知：2023年7月18日到28日總共監測到相關輿情17,386篇，其中，疑似負面10,845篇，疑似中性5,255篇，疑似正面1,286篇，主要來自于今日頭條、新浪微博、東方財富網。

近十天“寶火之爭”輿情走勢圖和熱詞云圖

一、好醬油

“寶火之爭”還得從中炬高新的發展史說起。中炬高新于 1993 年在廣州中山市成立，1995 年在上海證券交易所上市，是國家級高新區中首個上市的園區管理企業，也是中山市第一家上市公司，被稱為“園區管理第一股”。目前公司所從事的業務包括調味食品、園區運營及城市開發等，其中調味品營收占比約93%。

中炬高新最初是在1999年通過收購中山市美味鮮食品總廠，從而正式涉足調味品行業。美味鮮食品總廠的歷史可溯源至清末民初的香山醬園，近百年來始終專注于醬油、雞粉等調味品的研究和開發。公司旗下有兩大品牌——廚邦和美味鮮，其中主打中高端的廚邦銷售額占比超過90%，主打中低端的美味鮮銷售額占比不足10%。

廚邦醬油采用中國傳統的天然釀造工藝，使用中國東北出產的非轉基因大豆，傳承歷史悠久的傳統醬油釀造工藝，以天然曬制發酵為主，再加上廚邦醬油生產基地位于北回歸線以南，屬于亞熱帶季風氣候，日照充足、氣候溫暖，廚邦醬油從誕生之日起，就定位做“中國最好的醬油”。公司“廚邦醬油美味鮮，曬足 180 天”的口號深入人心。

公司也不斷獲得諸多榮譽，如 2006 年“廚邦”獲得商務部年度“最具市場競爭力品牌”的稱號，并于 2008 年被選為“人民大會堂宴會用醬油”。2010 年美味鮮公司被授予“中華老字號”稱號，2022 年廚邦品牌獲“2022 年（第八屆）中國顧客推薦度指數 (C-NPS)”醬油、蠔油品類第三名，醬料品類第一名。

中國品牌力指數（C-BPI）醬油品牌排名：廚邦和美味鮮分列第三和第四：

二、寶能入主

中炬高新的發展主要經歷了四個階段：創立之初的1993-1998年，公司致力于園區開發建設和核心產業投資。歷經1999-2005的數年轉型，公司不斷剝離其他業務，逐漸聚焦調味品板塊。2006-2014是公司的擴張發展階段，調味品營收占比從50%升為95%，2014年公司實現收入26億元、凈利潤2.9億元。公司產品優質、業績優秀，然而大股東中山火炬集團持股比例僅為10.8%，遠未到控股比例，名企無主就容易引資本垂涎。

2015年至今：寶能集團入主。寶能介入中炬高新實際上還在風風火火的“寶萬之爭”之前，2015 年寶能旗下險資機構前海人壽通過二級市場多次增持后成為第一大股東，2019 年3月，寶能集團的董事長姚振華先生正式取代中山火炬高技術產業開發區管理委員會成為公司實際控制人，公司也正式轉為民營體制。寶能入主后，隨即提出調味品主業“五年雙百”的發展目標，即從 2019 年到 2023 年，實現健康食品產業年營業收入過百億，年產銷量過百萬噸。

目標的實現基于公司中山和陽西兩大生產基地，預計 2023 年底公司調味品總產能有望達到 170 萬噸，其中醬油產能達 81 萬噸，食用油和蠔油均接近 30 萬噸。

寶能的宏圖不僅于此，更是拋出了百億定增擴產300萬噸計劃：2021 年 7 月公司發布定增預案，擬向控股股東中山潤田（寶能子公司）非公開發行 2.39 億股股票，募集資金總額不超過 77.91 億元，其中 70 億元擬用于陽西美味鮮 300 萬噸調味品擴產項目。本次擴產 大幅提升陽西美味鮮產能，項目總投資 121.5 億元，預計達產后新增年銷售收入 204 億元。如果此次擴產順利完成，2032 年公司調味品總產能可以達到 470 萬噸，其中醬油產能達 230 萬噸，相比之下，行業龍頭海天味業2022年總產能超400萬噸、其中醬油產能約270 萬噸；這意味著2032年中炬高新的調味品產能與2022年的海天味業相當，同時到2032年將會大幅縮小與海天的差距，因為海天未來10年的擴產較穩健。

寶能宏圖：百億擴產300萬噸

然而，定增遭到二股東火炬集團強烈反對，并通過土地訴訟掣肘寶能；另外，定增對象中山潤田即為寶能子公司，此時中炬高新賬面貨幣資金僅為5.93億元，那寶能如何籌集百億投資款？

三、千畝地

寶能首先想到了中炬高新還有1000多畝多年未開發的商業用地。中炬高新以調味品為主業，但起家的房地產業務也一直存在，經營主體主要是子公司中匯合創。2022年由于商品房銷售收入減少，中匯合創實現營業收入 4,682 萬元，同比減少 2,445 萬元，減幅 34%，雖然業績一般般，但土地資產很值錢。因為中匯合創公司除了幾個商住項目，還擁有中山城軌站北側約 1,600 畝未開發商住地（屬中山市擬重點發展的岐江新城規劃范圍內），2021年中山市《岐江新城片區控制性詳細規劃》已落實，未來具有巨大升值空間。

寶能決定剝離中炬高新的這塊地產業務以回籠資金：2021 年 8 月中炬高新擬通過產權交易所公開掛牌轉讓所持有的中匯合創 89.24%的股權，掛牌起拍價為111億元。

然而，半路殺出程咬金，中山火炬工業聯合有限公司（簡稱：工業聯合）多次向中山中院與中山一院申請訴訟保全，要求凍結中炬高新所持中匯合創股權。原來工業聯合與中炬高新之間有一樁土地糾紛案。

在1999年至2001年期間，中炬高新與工業聯合簽訂了三塊土地的轉讓合同，大意是中炬高新應向工業聯合轉讓三塊合計近3000畝的土地，雖然土地實際上一直并沒有完全轉讓，但2004年雙方一致同意“4年以前的問題已經得到解決”，即工業聯合不再要求中炬高新轉讓土地。

情況有變。2020年9月，工業聯合向中山一院提起訴訟，要求中炬高新按照2001年9月簽訂的土地轉讓合同，交付上述土地并協助辦理不動產權證。工業聯合突然發難，是因為自2015年寶能集團入主中炬高新之后，新實控人寶能與原實控人中山火炬高技術產業開發區管理委員會之間一直在明爭暗斗，而工業聯合的大股東正是中山火炬高技術產業開發區管理委員會！

在這幾次的土地訴訟中，工業聯合都勝訴，中炬高新所持中匯合創股權也被法院凍結，于是中匯合創股權拍賣被迫中斷，寶能剝離中炬高新房地產業務的計劃落空，百億定增擴產方案也不了了之。

不僅如此，中炬高新與工業聯合的土地訴訟案大大影響了公司業績及投資者預期。

公司的業績原本在大多數年份都持續增長，收入從2002年的約8億增長到2012年的約18億，再增長到2022年的約53億；凈利潤從2002年的約0.1億增長到2012年的約1.2億，再增長到2020年頂峰的約9.7億，然而2021增長率為負，2022年甚至虧損了5.5億，原因就是“受到工業聯合訴訟一審判決的影響，公司于2022年度報告中計提預計負債11.78億元”。

圖：中炬高新營業收入及同比增長率（2002-2022）

圖：中炬高新凈利潤及同比增長率（2002-2022）

四、物歸原主

伴隨中炬高新凈利潤自2020年頂峰的約9.7億，降為2021年的7.8億，再降為2022年大虧5.5億，其股價也大幅下跌了69%，這導致了控股股東中山潤田（寶能子公司）的股份不斷被迫被動減持，因為中山潤田所持中炬高新股權大多數都做了質押；另一方面，中山潤田與許多公司有債務糾紛，所持中炬高新股權大多已被司法凍結。

2022年3月，中炬高新首次發布控股股東被動減持公告，稱中山潤田持有的3.42%股份將被司法拍賣。當時，中山潤田持有中炬高新1.93億股，占總股本24.23%，但其中84.78%已被質押，62.86%被司法標記，部分被司法凍結。此后愈演愈烈，中山潤田持股比例不斷走低。

而中山潤田的大股東寶能集團也是泥菩薩過河自身難保，由于近幾年的房地產不斷下行，寶能早已陷入資金鏈危機。據統計，超200億元寶能系資產已被拍賣或即將被拍賣，寶能集團旗下金控平臺鉅盛華已逾期的債券及金融機構借款金額合計約350億元；市場甚至估計，寶能系總負債超5000億。所以對子公司中山潤田被動減持中炬高新無可奈何。

另一方面，2022年7月開始，火炬集團及其一致行動人（火炬集團+公資集團+鼎暉雋禺+鼎暉桉鄴+CYPRESS CAMBO）開始不斷增持中炬高新，這一減一增此消彼長間，到了2022年底，火炬集團系持股比例超過寶能，重新成為了中炬高新第一大股東。

根據最新數據，2023年5月26日，中山潤田（寶能系）的中炬高新持股比例下降到了9.58%。同時，火炬集團系（火炬集團+公資集團+鼎暉雋禺+鼎暉桉鄴+CYPRESS CAMBO）合計持有中炬高新19.59%股權：

對上市公司而言，失去持股權，幾乎就等于失去話語權，隨著寶能系失去中炬高新大股東地位，又與新的大股東是勢同水火的宿敵，寶能系高管被罷免、直至徹底出局，恐怕也只是時間問題。