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停牌一個多月后，新華保險[2.56% 資金 研報]3月2日發布公告稱，“停牌期間，相關股東與潛在戰略投資者進行多次磋商談判……公司方面也就未來業務合作各種可能性與潛在投資者進行了會商……由于相關方在戰略投資載體等重大投資環節未能達成一致……相關股東經慎重考慮，決定終止籌劃本次引入戰略投資者事項”。

值得注意的是，上述公告三次出現“相關方”、“相關股東”的字眼。換句話說，公告的“畫外音”是決定終止引入戰投的不是新華保險，而是“相關股東”。

此前，據經濟觀察報了解，作為新華保險的大股東，中央匯金投資有限責任公司(下稱“中央匯金”)將轉讓不低于10%的股權給阿里巴巴，但是交易仍存在不確定性。

而對于雙方此次合作沒談攏，知情人士告訴經濟觀察報，“關鍵問題或在于控股權。”

自復牌之后，新華保險股價一路小幅走跌，在四個交易日里由史上最高位54.69元跌去近14%。不過，有券商分析指出，談判破裂僅僅是空歡喜一場，輸了一點時間，保險行業向好之勢并未改變。

馬云方面要控股權？

對于新華保險股權轉讓，此前業內人士對經濟觀察報分析稱，中央匯金和阿里巴巴雙方都有需求。

實際上，阿里巴巴一直在試圖完善自己的生態圈，而保險就是其中一部分。目前阿里巴巴集團旗下的螞蟻金融服務集團已經涵蓋了第三方支付(支付寶和支付寶錢包)、理財(余額寶和招財寶)、融資(螞蟻微貸)、征信(芝麻信用)、銀行(網商銀行)、基金(天弘基金)以及保險(眾安保險)等業務板塊。其中，保險板塊的眾安保險雖然因互聯網保險定位引起眾多關注，但是其業務發展僅聚焦于財險且發展形成氣候有待時日。

據經濟觀察報了解，為此，馬云方面考察了幾家保險公司，諸如幸福人壽、新華保險等，最終選定了新華保險。而此時，新華保險大股東中央匯金也正好萌生了轉讓部分股權之意。

據外媒報道，馬云方面收購的資金來自中國投資者財團，該財團由云峰基金聯合創始人兼銀泰商業(集團)有限公司董事長沈國軍牽頭，擬投入的收購資金為57億美金。“沈國軍應該是替馬云出面的，”上述知情人士告訴經濟觀察報，“新華保險這方是中央匯金牽頭進行談判的，57億美元是雙方剛開始談成的價格，后來談判的價格有所縮水”。

以新華保險停牌前20個交易日收盤價的平均值43.83元/股參考，不考慮任何折價，若以57億美元成交，阿里巴巴能獲得新華保險多少股權呢？答案是26%。

這對新華保險目前的股東架構造成多大的影響呢？目前，新華保險控股股東中央匯金持股31.34%，為第一大股東，二股東寶鋼集團有限公司占股15.11%。也就是說，如果馬云方面成功以57億美元從中央匯金購入新華保險股權，中央匯金會失去對新華保險的控股權。“顯然，最后的談崩說明，中央匯金是不愿意放棄控股權的。”一位分析人士表示，這兩個公司的基因是不一樣的，如果大股東不變的話，是沒有人愿意進來的。

經濟觀察報從另一消息人士處獲悉，此次戰投引入實際上是馬云親自參與主導的，雙方希望互惠互利，各自結網，在戰略方面搭建合作。但是該人士提醒“馬云的意思不代表阿里巴巴的意思”。

如果翻看新華保險2月17日發的進展公告就會發現，談判方已就戰略合作方式、合作領域、戰略投資載體等事項進行深入討論，雙方擬開展保險與互聯網的戰略合作，但是在戰略合作方式和戰略投資載體等重大事項至今尚未達成共識。而公告中的未達共識的戰略投資載體指的是沈國軍所牽頭的中國財團。

基于此，正如新華保險復牌公告中所言，相關方在戰略投資載體等重大投資環節未能達成一致，認為目前推進本次引入戰略投資者重大事項的條件尚不成熟，“相關股東”經慎重考慮，決定終止籌劃本次引入戰略投資者事項，并建議新華保險恢復股票交易。復牌之后，新華保險股價一路小幅走跌，由史上最高位54.69元跌至3月6日的47.18元，跌幅為近14%。

據業內人士透露，新華保險此前想控股一家健康體檢公司，最后在臨簽約之際，被股東方給否決。該人士認為，對于包括新華保險在內的上市公司而言，在公司戰略發展方面，如何協調好大股東與公司管理層之間的想法是個值得探討的問題。

不過，誠如復牌公告中“相關股東與公司始終認為互聯金融是未來的一個重要發展方向，將繼續探討并積極推進互聯網與保險協同發展戰略”所述，上述知情人士也透露，新華保險有可能在阿里巴巴之外，再引入一兩家互聯網方面的戰略合作伙伴，但是如果相關股東與公司管理層不能協調一致的話，公司不會決定輕易引入。“如果有與互聯網公司合作的機會，新華保險肯定是不會拒絕的”，一位接近新華保險人士也證實了上述猜想。

上述知情人士稱，無論從互聯網思維與傳統金融思維的比較角度看還是從互聯網企業管理思路與國有股東主導的企業管理思路的比較角度看，（阿里與新華保險）其間的區別和距離還是相當大的，因此，如果一個企業不能尋找到有所共識的路徑，對于新華保險這樣的公司來說，邁向互聯網時代的轉型使命的達成絕對不會輕松。

對于收購新華保險股權一事，經濟觀察報就此致電阿里巴巴新聞發言人，截至發稿，其電話一直處于關機狀態。而另外一位阿里巴巴內部人士表示，“不予置評”。

保險仍被看好

不過，出人意料的是，復牌第一天，新華保險的股價并沒有因為終止引入戰略投資者受到重挫，僅僅以2.6%的跌幅收盤，報51.27元/股。“如此小跌幅遠遠低于市場預期。”多位券商分析人士稱。新華保險之所以能夠躲過這一劫，與其復牌的時間點密不可分。“降息有效地對沖了此次‘黑天鵝’所帶來的負面影響”，有市場人士直言。“另外一個重要原因則是，大家對于保險行業的信心。”平安證券首席分析師繳文超說，一方面今年1月份全國保費收入同比增長18.95%，數據還是很強的；另一方面就是保險資金投資收益率，去年全行業投資收益率達6.3%，創近年來新高。“這兩方面是保險業的核心，由此可見全行業基本面是向好的。”

“另外從政策方面來講，2015年保險業政策紅利將不斷出臺，譬如上海開始試點個稅遞延政策，健康險優惠政策正在研究中等。”他補充道，所以大家對于保險公司的預期比較強。

對于新華股權轉讓終止一事，華泰證券[-2.18% 資金 研報]研報指出，新華的停牌并傳出阿里入主，絕對是意外驚喜，市場沒有任何預期，現在落空，僅僅是空歡喜一場，輸了一點時間。

同時，華泰證券認為，保險行業向好之勢并未改變。在承保端，保險意識的提升、結算利率的高企、政策的催化，使保單銷售壓力得到有效釋放；在投資端，收益率由低到高、大類資產由固息到權益的資產結構調整仍將延續，6%以上的投資收益率將成為新常態。“如今很多海內外機構，都在調整資金的配置結構， 之前配置的某些行業可能沒有機會了，資金騰出來就要尋找新的可配置行業”，上述接近新華保險人士稱，“目前保險業基本面向好，而股權類投資標的中，如中國人壽[2.95% 資金 研報]、中國平安[2.06% 資金 研報]、中國太保[2.00% 資金 研報]都是產壽險結合的集團式公司，結構較為復雜，新華是純壽險類公司，相比之下，投資者比較偏愛后者的概念。”“新華保險本身是小盤股，有了這些大的資金支撐的話，遇到階段性調倉的機會，比如這次終止戰投的沖擊，股價會有暫時性的下挫，這些關注它的資金很可能就會加倉，也因此新華保險才沒有大的跌幅。”上述接近新華保險人士補充道。

實際上，新華保險并不是唯一被資本盯上的保險公司。近日，據媒體報道，合資保險公司中德安聯人壽正在密謀一場股權交易，中方股東中國中信信托有限責任公司有意退出，外方股東德國安聯保險集團也愿意出讓所持的部分股權。

消息一出，引起動靜不小，最引人注意的還是史玉柱有意借此再戰保險業。經濟觀察報就此向中德安聯人壽北京分公司相關人士求證，其表示對此尚不清楚。

無論史玉柱是否卷土重來，一個不爭的事實是，險企作為牌照資源相對稀缺的品種，撞上如今的保險業發展黃金時代，基本面向好遇上政策紅利可期，已經成為股權投資的香餑餑。