賬面躺著66億美元凈現(xiàn)金，騰訊依然不放過絕佳的以超低利率發(fā)行優(yōu)先票據(jù)的機(jī)會，這背后隱藏著海外擴(kuò)張的野心。

4月23日，騰訊控股宣布，發(fā)行3年期5億美元和5年期20億美元優(yōu)先票據(jù)，3年期票息低至2%，僅比3年期美債利率高約142.5個基點。根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計，總額25億美元的發(fā)行創(chuàng)下亞洲（除日本外）迄今為止科技公司最大的美元債發(fā)行記錄。就算在全球范圍，25億美元在今年科技股債券發(fā)行規(guī)模中也名列第三，僅次于思科和IBM。

外電引述接近交易的消息人士透露，25億美元債券一共錄得132.5億美元的認(rèn)購額，其中，3年期債錄得約50億美元認(rèn)購，超額9倍，主要以美國投資者為主，甚至不乏海外央行認(rèn)購。該人士稱，3年期債有79%分配予美國投資者，5年期債亦有66%出售給美國投資者。外國央行在2類債券的認(rèn)購占比分別為9%和8%。

此次發(fā)債為騰訊此前公布的50億美元全球中期票據(jù)計劃，籌集資金用于一般企業(yè)用途。一名外資行分析員表示，海外低廉的資金價格為騰訊擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)提供了充裕的流動性，料資金會優(yōu)先用于WeChat（微信）海外推廣和購買國外游戲代理權(quán)。

25億美元債券獲得穆迪“A3”和標(biāo)準(zhǔn)普爾“A-”評級，均為中國非國企發(fā)行債券的最高評級。銷售文件顯示，德意志銀行、巴克萊和摩根大通為全球聯(lián)席協(xié)調(diào)人和牽頭經(jīng)辦人，匯豐、澳新銀行、美銀美林、中銀（香港）、花旗、瑞信、高盛和渣打銀行擔(dān)任其他經(jīng)辦人。債券將于香港聯(lián)交所上市。

加速海外擴(kuò)張

穆迪副總裁、高級分析師蔡慧（Lina Choi）在投資者報告中這樣寫道：“票據(jù)發(fā)行可以使得騰訊本就優(yōu)良的企業(yè)流動性得到進(jìn)一步補(bǔ)充，以確保在業(yè)務(wù)高速成長期仍保持健康的現(xiàn)金流。”

截至2013年底，騰訊賬面錄得66億美元凈現(xiàn)金，穆迪預(yù)期，未來12-18個月內(nèi)，騰訊可保持1.0至1.75倍債務(wù)/EBITDA比率，維持強(qiáng)勁的凈現(xiàn)金狀態(tài)。

既然手握巨額凈現(xiàn)金，為何還要舉債呢？一組財務(wù)數(shù)據(jù)揭示了其中奧妙。

記者翻閱了騰訊連續(xù)8個季度的季報，其中用于銷售及市場推廣的開支已連續(xù)2年多實現(xiàn)高雙位數(shù)（甚至三位數(shù)）的同比增長；環(huán)比來看，2013年二季度開始，推廣開支急速上升：去年一季度，該項開支只有9.62億元，到年末，開支翻倍至20.33億元。其中，用于微信海外平臺WeChat的推廣費用增速最快。

騰訊內(nèi)部人士告訴記者，僅2013年，用于WeChat海外推廣和營銷的費用就高達(dá)2億美元（約合12.4億元人民幣），而這個數(shù)字在2012年只有幾千萬美元。影響集中反映在去年四季度的財報中，由于WeChat投資激增，當(dāng)季推廣開支按年暴增186%，環(huán)比升幅也達(dá)到38.8%，直接拖累四季度盈利僅微增1%。

3月19日，騰訊總裁劉熾平在全年業(yè)績會上強(qiáng)調(diào)，微信海外擴(kuò)張是目前較大的歷史性機(jī)遇，為了吸納更多海外注冊用戶，推廣和營銷開支持續(xù)增加，預(yù)期2014年也會保持類似的開支規(guī)模。

上述外資分析員認(rèn)為，有了25億美元的低息現(xiàn)金儲備，騰訊在WeChat海外推廣以及大型游戲代理權(quán)上的開支會更游刃有余。在美國正逐步退市的背景下，債券市場的供求關(guān)系仍將融資成本壓低至2%，“不借白不借”。

今年以來，騰訊先后和游戲公司IGG和韓國CJ Games簽署獨家代理權(quán)，先后引進(jìn)超人氣手游《城堡爭霸》和Candy Crush。騰訊為后者支付5億美元，入股CJ Games 28%的股權(quán)。此外，按照騰訊入股京東所簽訂的協(xié)議，騰訊將在京東美國IPO時再認(rèn)購5%的股權(quán)。若以京東3月11日修訂的招股書資料，整體估值157億美元，5%股權(quán)的代價約等于7.85億美元。

另一名投行人士表示，騰訊境外發(fā)行的美元債理論上可回流內(nèi)地使用，但或需逐筆申報用途。以騰訊內(nèi)資子公司的現(xiàn)金流來看，賬面資金完全可支持國內(nèi)并購。而且，游戲、科網(wǎng)股公司大多采用離岸控股結(jié)構(gòu)，使用境外資本收購更為便利。

科技股發(fā)債狂潮

騰訊并不是唯一發(fā)債的科技公司，事實上，利用市場對TMT概念的狂熱追捧，多家香港和美國上市的中資科技股近期爭相發(fā)債，票息利率更是屢創(chuàng)新低。

2013年10月，美國上市的攜程網(wǎng)透過摩根大通發(fā)行8億美元的可換股債券（CB），不僅是去年規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債交易，利率更是創(chuàng)下驚人的1.25%。同年9月，奇虎360發(fā)行6億美元可轉(zhuǎn)債，利率2.5%。今年4月11日，雷軍旗下的金山軟件在股價新高時宣布發(fā)行23.27億港元CB，5年期溢價逾40%，票息低至1.25%。

一位評級機(jī)構(gòu)的固定收益主管表示，目前投資中國的債券組合除了房地產(chǎn)以外選擇極小，部分長線基金和海外央行希望通過認(rèn)購科技股債券分散本身的投資組合風(fēng)險。較高評級的科技股債券尤其受國際投資者追捧。

摩根大通中國投資銀行聯(lián)席主管顧宏地此前撰文分析，眾多長線基金的投資章程中均附加“只能投資有分紅回報的股票”，這就限定了此類基金無法投資互聯(lián)網(wǎng)公司，因為這些股票幾乎從不分紅。但CB以類似看漲期權(quán)的形式，為基金投資者提供了額外選擇。只要目標(biāo)公司的股價表現(xiàn)搶眼，CB價格也會水漲船高。（編輯：于曉娜）