途牛這幾天有點(diǎn)煩。

昨日，途牛招股書(shū)被質(zhì)疑其為在上市時(shí)獲更高估值，對(duì)營(yíng)收數(shù)據(jù)進(jìn)行包裝，將僅約2億元的營(yíng)收包裝為19.62億元。同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)y程稱(chēng)其旅游營(yíng)收達(dá)途牛近5倍，跟團(tuán)游是途牛的2~3倍，質(zhì)疑途牛所謂“跟團(tuán)游行業(yè)第一”的說(shuō)法。

對(duì)此，途牛方面以處于靜默期為由，不予回應(yīng)。業(yè)界則認(rèn)為，途牛為提升估值在營(yíng)收數(shù)據(jù)方面的確有包裝，但其在招股書(shū)中有相關(guān)解釋?zhuān)⒉凰汶[瞞，至于“行業(yè)第一”要看如何定義。

就在攜程質(zhì)疑途牛的同時(shí)，騰訊系的藝龍和同程宣布聯(lián)手合作，此舉被解讀為聯(lián)手應(yīng)戰(zhàn)“勁敵”攜程。

各種招數(shù)迭出的背后，是OTA（在線旅游服務(wù)）領(lǐng)域的“老大”之爭(zhēng)。

質(zhì)疑困擾途牛

遞交IPO申請(qǐng)才幾天功夫，途牛就遭遇多重質(zhì)疑。

因其一直未能解決盈利問(wèn)題，途牛被質(zhì)疑盈利能力低下。2013年，途牛歸屬普通股股東的凈虧損為1.39億元，2012年為1.07億元，2011年為凈虧損1.23億元。而2012年第二季度，途牛毛利率僅為2%；2013年第二季度曾達(dá)到8%，但此后又持續(xù)回落到2013年第四季度的4%。

最引人注目的當(dāng)屬途牛被質(zhì)疑其招股書(shū)的收入計(jì)算方式。

途牛招股說(shuō)明書(shū)中，將跟團(tuán)游的交易發(fā)生金額全部確認(rèn)為營(yíng)收。而有業(yè)內(nèi)人士表示，在線旅游服務(wù)企業(yè)的營(yíng)收一般以傭金分成，而非業(yè)務(wù)流水來(lái)計(jì)算。照此計(jì)算，途牛2013年?duì)I收將從19.62億降至2.01億元。由于途牛2011年、2012年、2013年連續(xù)三年虧損，沒(méi)法計(jì)算市盈率，只能用市銷(xiāo)率（總市值除以營(yíng)收）來(lái)估值，因此，途牛在營(yíng)收數(shù)據(jù)中進(jìn)行了包裝。

對(duì)此，途牛方面表示目前處于靜默期，不作回應(yīng)。

長(zhǎng)期研究在線旅游業(yè)的勁旅咨詢總經(jīng)理魏長(zhǎng)仁則分析，途牛的計(jì)算方式在招股書(shū)中有相關(guān)解釋?zhuān)拇_有包裝成分，但并不算隱瞞。

“之所有如此大的差異，是因?yàn)橥九⒘魉~算作營(yíng)收，即一款旅游產(chǎn)品若報(bào)價(jià)1萬(wàn)元，如果途牛的傭金分成是1000元，那其實(shí)際營(yíng)收是1000元，但現(xiàn)在途牛按1萬(wàn)元計(jì)。但在美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中并沒(méi)有規(guī)定不能如此計(jì)算，途牛也不算違規(guī)。包裝的原因自然是為提升估值，畢竟途牛連續(xù)三年虧損，必須將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做包裝，這可以理解。”魏長(zhǎng)仁認(rèn)為。

行業(yè)老大之爭(zhēng)

除了營(yíng)收數(shù)據(jù)被質(zhì)疑，途牛“跟團(tuán)游行業(yè)第一”的說(shuō)法也被挑戰(zhàn)。

攜程直接提出質(zhì)疑稱(chēng)，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，途牛2013年包括跟團(tuán)游、自助游在內(nèi)的旅游度假業(yè)務(wù)總交易額30.21億元，攜程旅游度假業(yè)務(wù)的年度交易額為100.62億元，是途牛的三倍多，攜程旅游度假2013年交易額中，團(tuán)隊(duì)游與自助游約各占一半。途牛跟團(tuán)游的交易額18.9億元，攜程跟團(tuán)游是途牛的2~3倍，途牛沒(méi)有所謂的領(lǐng)先地位。

“現(xiàn)在OTA商戰(zhàn)越來(lái)越激烈，但各家其實(shí)業(yè)務(wù)重點(diǎn)不同，攜程最富裕，因此其走全業(yè)務(wù)覆蓋路線，包括機(jī)票、酒店、度假旅游、火車(chē)票、商旅、景區(qū)門(mén)票、租車(chē)等，而藝龍則因長(zhǎng)期虧損此前已‘砍斷’度假、商旅，目前主打機(jī)票和酒店，同程和驢媽媽以景區(qū)門(mén)票為主，途牛主營(yíng)團(tuán)隊(duì)游。從規(guī)模而言，攜程肯定是行業(yè)老大，因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)覆蓋最全，所以攜程和途牛難以等同比較，但以經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)游的獨(dú)立OTA來(lái)看，途牛在同業(yè)中的確有領(lǐng)先之處。”魏長(zhǎng)仁指出。

艾瑞咨詢最新數(shù)據(jù)顯示，2013年在線旅游度假跟團(tuán)游細(xì)分市場(chǎng)交易規(guī)模約為122.9億元，途牛以17.6%的份額位居第一；攜程以14.1%的市場(chǎng)份額位居第二；悠哉旅游網(wǎng)以5.9%的市場(chǎng)份額位居第三，其模式和途牛類(lèi)似。不過(guò)攜程對(duì)此似乎并不買(mǎi)賬。

頗有意思的是，就在攜程發(fā)出質(zhì)疑而途牛保持靜默的同時(shí)，攜程的“老對(duì)手”藝龍及“新對(duì)手”同程聯(lián)手，向“老大”發(fā)出了挑戰(zhàn)。

藝龍和同程背后都有騰訊的投資，可稱(chēng)“兄弟企業(yè)”。藝龍的機(jī)票、酒店業(yè)務(wù)與同程的門(mén)票業(yè)務(wù)并無(wú)沖突，而兩者都有共同“勁敵”——攜程。因而，藝龍和同程的聯(lián)手被業(yè)界解讀為應(yīng)對(duì)攜程之舉，這背后也是騰訊對(duì)在線旅游業(yè)務(wù)的加碼。

不僅是騰訊，百度、阿里巴巴也在加碼在線旅游。此前，百度已經(jīng)控股去哪兒網(wǎng)，阿里巴巴則成立淘寶旅行并投資窮游網(wǎng)。日前，又傳出了去哪兒或與攜程合資的傳言。多方混戰(zhàn)之中，行業(yè)“老大”似乎隨時(shí)可能易主。