美國資本市場已經有很長一段時間沒有“中國新股”亮相了。上周，中國最大的IT職業教育公司達內科技(NASDAQ：TEDU)正式登陸納斯達克，總募資額1.377億美元，成為今年登陸美國資本市場的第一家中國企業。

在此之前，阿里巴巴集團正式發布聲明，確認已經啟動赴美國上市事宜。隨即，同樣在上周，先是新浪微博向美國證券交易委員會(S E C )提交了更新后的招股書，公布即將在納斯達克上市，股票交易代碼為“WB”。緊接著，獵豹也公布了赴紐交所上市的計劃，最高融資3億美元。除此之外，透露過赴美上市計劃的還有樂居、愛康國賓、智聯招聘等。另有迅雷、聚美優品和觸控科技等近30家企業被傳排隊登陸美股。

2014赴美IPO第一槍已打響

達內科技曾獲得美國國際數據集團IDG、集富亞洲以及高盛的三輪投資，是國內首家獲得國際風險投資的IT培訓機構。它上市的那天，美股上中概股的表現非常糟糕。盡管周四美股大盤基本收平，但除攜程網、人人網等極少數股票小幅上漲外，超過五成的中概股跌幅在3個點以上，更有超過10只股票跌幅超過7%。

這種情況下，“新軍”達內科技也未能幸免，該股上市首日早盤以9.86美元高開，并在兩個多小時后創下了10 .80美元/股的當天最高價。不過隨后股價一路下跌，并最終收盤于9.06美元，僅較發行價上漲0.67%。

然而，就美股中概股首日上市表現來說，達內科技絕對算不上“慘”。2012年的3月，唯品會(N A SDA Q：V IPS)在相對不看好的情況下登陸紐交所，首個交易跌幅高達15.38%，次日又跌14.55%。

緣起2010年，中概股掀起集體奔赴美股的高潮。據投中集團數據，2010年共有43家中國企業赴美國資本市場上市，融資總額接近40億美元。2011年5個月，短短幾天內又有人人網、網秦、鳳凰新媒體和世紀佳緣4家中國互聯網企業集中在美國資本市場IPO。

中概股重新“雄起”

同樣從2010年起，個別中國公司的財務造假行為被陸續揭露。截至2011年末，共有29家中國公司被勒令退市。

自此開始很長一段時間內，除了唯品會、歡聚時代(N A SDA Q：YY)等少數知名互聯網企業之外，美股中很少出現新的中概股身影。不過進入2013年之后，中概股又開始“起死回生”了。

截至南都記者發稿為止，當年“破發”的唯品會股價為145.54美元，為發行價的22倍多。歡聚時代為73.56美元，為發行價的7倍多。此外，百度、攜程、奇虎360等中概股均出現了翻番的行情，市場再度火熱起來。實際上到了2013年第四季度，又有久邦數碼、5 8同城、500彩票網、汽車之家和去哪兒網五家中概股登陸紐交 所 和 納 斯 達克。

如今，這股新的中概股上市熱潮并沒有“退燒”的跡象。除了達內科技外，阿里巴巴、京東、獵豹、新浪微博等企業已明確表示將登陸美股。而迅雷、觸控科技等互聯網企業紛紛被傳正琢磨赴美上市事宜。同時這些企業官方始終保持沉默，更被視作是IPO靜默期的典型表現。

事實上進入2014年，有意奔赴美股的中國企業似乎也很有“底氣”這么做。在剛剛結束的第一季度，中概股依然在美股中表現出強勁的漲勢。“從宏觀上看，美國經濟正走出低谷、逐漸復蘇，這種市場環境是有利于我國企業海外上市的。”咨詢機構RationalA B分析師張星表示，實質上美國也希望能有更多的新興國家企業參與到美國經濟中。

赴美上市的興奮與隱憂

至于企業本身，巨擘阿里巴巴在香港資本市場和美國資本市場之間游走的經歷，也讓他們更堅定了赴美上市的意志。3月16日，阿里巴巴官方微博發布公告：決定啟動在美國的上市事宜，如果未來條件允許將積極回歸國內資本市場。

從目前阿里巴巴的股權結構看，包括馬云本人持有的阿里巴巴集團股權，整個管理層的持股比例也只有10 .4%。而根據日本軟銀和美國雅虎各持有阿里巴巴集團36.7%和24%的股權，這種情況下，阿里巴巴希望采用一種“雙軌制”的股權結構，以保證以馬云為首的公司管理層在持股比例較低的情況下，也能有更高的投票權，保證對公司的控制權。

然而，香港目前的上市規定不允許所謂的“雙軌制”投票結構，無法滿足馬云的想法。簡單來說，登陸美股較港股少了些制約。

不過張星認為，中國企業登陸美股采用的仍是V IE (可變利益實體V ariable InterestEntities)方式，即指境外注冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離，這種結構的隱憂仍然存在。

最典型的例子是美國當地時間2012年7月17日，新東方(N YSE：ED U )收到美國證券交易委員會關于其可變利益實體V IE結構的調查函，引發股價大跌34%。次日做空機構渾水發布研報，質疑新東方公司的研報，其股價又跌35.02%。張星指出，渾水這樣的做空機構已經有很長一段時間沒有對中概股“下手”了。如今中概股整體向好，股價“漂亮”，企業登陸美股的意愿又非常強烈，他們不可能沒什么想法。

據投中集團的統計數據，2010年共有4 3家中國企業赴美國資本市場上市，融資總額接近4 0億美元。2011年5個月，短短幾天內又有人人網、網秦、鳳凰新媒體和世紀佳緣4家中國互聯網企業集中在美國資本市場IPO。