點背，這個詞常常用來形容時運不濟，昔日的光伏龍頭無錫尚德太陽能電力有限公司（以下簡稱“無錫尚德” ）近來在國內光伏業起死回生之際頗有走背運的懊惱。10月中旬尚德電力控股有限公司（無錫尚德的母公司，以下簡稱“尚德電力”，NYSE:STP)公告稱旗下海外電站被查封累計達47座，日前又有消息稱其海外債權人申請強制破產。

而這一切不過是無錫尚德破產重組大戲中的一幕，真正拉開大幕唱戲的則是順風光電[0.00%]國際有限公司（以下簡稱“順風光電”，01165.HK)與無錫市國聯發展（集團）有限公司（以下簡稱“國聯集團”）。

在光伏產業一片唱衰之時，無錫尚德在今年3月份終于撐不住，宣布破產重整，而107億元已確認債務則猶如一塊巨石背負在肩，令重整計劃遲遲難以推出，原因在于眾多潛在接盤方無一不對巨額債務發憷。

市場一直在關注著無錫尚德的接盤方。國聯集團、江蘇順風光電科技有限公司（以下簡稱“順風光電”）、保利協鑫能源[0.00%]控股有限公司（以下簡稱“保利協鑫”）、天合光能有限公司等4家光伏企業圍繞著無錫尚德的重組一度展開了明爭暗奪。

10月8日，無錫尚德的重組大戲看似戛然而止：無錫市政府方面宣布順風光電成為無錫尚德潛在的接盤方。

然而，這部猶如一部好萊塢大片一般的重組大戲，在沒有劇終之前，結果還難以預料。

時代周報記者調查發現，協鑫系“零債務”重組方案被否后，半路殺出的“程咬金”順風光電擬以資產證券化接盤無錫尚德，真正的操盤者則是順風光電實際控制人鄭建明。

可是，2013年上半年凈虧損6.7億港元（折合人民幣5.3億元）的順風光電，接盤背負107億債務的無錫尚德，被視為典型的蛇吞象似的重組。業界質疑，順風光電重組無錫尚德，不過是鄭建明又一次導演的資本炒作大戲而已。國聯集團尚未出局，最終鹿死誰手，還沒有定論。

半路殺出“程咬金”順風光電

曾高速發展并作為我國光伏行業“標桿”的無錫尚德，在國內光伏行業遭受歐美“雙反”、產能過剩等沉重打擊并陷入低谷時，最終還是走進了破產的境地。今年3月18日，無錫尚德債權銀行聯合向無錫市中院遞交無錫尚德破產重整申請。

進入破產重整階段以來，市場一直在關注著無錫尚德資產最終接盤者的出現。

10月9日，順風光電發布公告稱，其全資附屬公司江蘇順風光電科技有限公司已于10月8日向無錫尚德的管理人就收購無錫尚德的若干股權權益及其后繼重組提交競投文件，并支付人民幣5億元保證金。

此消息一公布，立即帶來了順風光電股價的飛漲，這家在一年前還名不見經傳的光伏企業如今成為接盤無錫尚德的黑馬。有消息稱，順風光電8月中旬才開始就接盤無錫尚德與無錫市政府接觸的，原定于9月20日舉行的投標會也因此延期到10月8日。

此次參與無錫尚德破產重整方案競標會議的企業只有兩家，分別是國聯集團和順風光電。而出乎意料的是，此前對無錫尚德進行過盡職調查并有意接盤的幾家意向性公司英利綠色能源、天合光能等卻退出了投標。

對于意向性投標企業的退出、參會企業寥寥無幾現象背后的原因，太陽能光伏網高級分析師顧理旻對時代周報記者分析認為：“無錫尚德目前背負著這么大的債務，難說收購后會不會得不償失。”

而保利協鑫曾被外界傳言在此次投標中敗于順風光電手下，對此，保利協鑫投資者關系部人士盛欣向時代周報記者表示：“我們從來沒有參與無錫尚德的投標，就像我們公告里面說的一樣，因為我們董事長目前的戰略是沒有考慮向電池組件方面發展。”

此前有傳聞稱江蘇省有關方面希望保利協鑫董事長朱共山能順勢接盤尚德。甚至于保利協鑫提出的“重組方案”也一度曝光，如多家潛在接盤方一樣，無錫尚德的百億元債務規模被視為畏途，于是保利協鑫擬以“零負債”重組無錫尚德。即先期由無錫市政府兜底債務，繼而由保利協鑫與國聯集團組成聯合體拿出現金維持無錫尚德的運轉。顯然這一想法與無錫市政府的思路背道而馳，最后沒有下文。

日前，盛欣在接受時代周報采訪時也否認了保利協鑫與無錫國聯形成聯合體來對無錫尚德進行重整的意向。吊詭的是，新近有保利協鑫方面人士放風稱，前期擬接盤無錫尚德的并非保利協鑫而是其母公司協鑫集團。

在協鑫集團人士透露的關于接盤方案中，會犧牲掉無錫尚德債權人和股東的部分權益，重點在于債轉股，稀釋原有股東股權，而停掉部分債務利息和債務展期則傷害到銀行債權人的利益。

最終，有希望接盤的企業只剩下國聯集團和順風光電。

順風光電亦在對時代周報回函中表示，“競投無錫尚德，是由于能進一步強化我們的太陽能電池片及太陽能組件的產能，將進而擴展至太陽能電力廠的經營提供協同效應?！?/P>

實際上，鄭建明對無錫尚德的青睞早現端倪。早在今年5月22日，順風光電旗下順風科技與尚德電力訂立股權轉讓協議，有條件收購尚德電力于尚德（哈密）太陽能之99%股本權益，代價為396萬元。隨即在今年9月，尚德哈密獲得國開行一筆2億元抵押貸款。

托管方國聯集團地位尷尬

就在順風光電接盤無錫尚德呼聲日益高漲之時，無錫尚德的托管方國聯集團的地位就顯得十分尷尬。

參與接盤無錫尚德這盤大棋局中的弈者太多，有當地政府和國聯集團、順風光電、保利協鑫、天合光能等4家光伏企業。各方各懷心思，前后不一的言辭或許正印證了各方利益糾葛難以平衡的現實。

事實上，尚德電力是無錫市“530”計劃的重點工程，當施正榮攜光伏項目至無錫尋找啟動資金時，包括國聯集團在內的多家國資共同投入5000萬元。其后，在尚德電力上市前夕退出，最高回報率達26倍。

作為當地政府的投融資平臺，國聯集團在尚德項目上馬時曾扶其上馬，待功成而后大度退出，一時傳為美談。而如今托管無錫尚德，亦被認為是無奈之舉，挽大廈之將傾。

然而，前述協鑫集團人士卻對媒體斷然否定了這一猜測，直言國聯集團是當地政府唯一屬意的接盤方，“無錫政府最終選擇的還將是無錫國聯，因為無錫國聯好控制。”

不可否認的是，國聯集團當前確實是無錫尚德的實際運營方。不過，國聯集團的運營資格實來自于無錫尚德管理人的授權，第一次債權人會議后，管理人在報請無錫中院批準后，專門聘用無錫國聯負責管理無錫尚德在重整期間的營業事務。

無錫尚德與國聯集團的關系絕非其他外資企業可以比擬，無錫市金融辦相關人士亦對時代周報記者表示，無錫尚德的事務由國聯處理，歸口市里的領導小組直接領導，此前這一領導小組的組長是前任無錫市市長朱克江。

時代周報記者在10月12日走訪無錫尚德廠區時發現，目前尚在生產的唯有P3、P4工廠，P1和P2工廠早已停產。而具備自動化生產線的P4工廠如今對無錫尚德來說顯得異常寶貴。尤為特殊之處在于，國聯集團接管著無錫尚德的這一核心資產—P4工廠，其中尚德電力占股40%，無錫國資平臺無錫產業發展集團有限公司和無錫新區勘探發展集團各自持有30%的股權。

不同于協鑫集團相關人士對國聯集團必須接盤的看法，無錫尚德離任副總裁劉志波則對時代周報記者表示，無錫尚德與國聯集團的關系，就如病人與醫生的關系，醫生將病人醫治康復了，家長（管理人）一看干脆將病人嫁給醫生好了，但是最終能不能嫁娶還是要看雙方是否情投意合。

不過，劉志波說：“根本不存在政府讓國聯集團來接盤的問題，國聯集團是管理人指定、法院準許的托管方?！彼J為，無錫市能從市場經濟角度出發去處理這一問題，可圈可點。

因此，外界認為，即使順風光電在第二輪與債權人的談判中獲得成功，順風光電接盤重整無錫尚德，也需要國聯集團共同參與才能實現重整。

107億債務考驗順風光電

不過，順風光電要接手無錫尚德并非易事，首先面臨的最大困難便是如何籌得接盤所需的巨額資金；其次，并購只是重整的第一步，最后成功與否還要取決于重組引導方如何解決無錫尚德的巨額債務，如何經營并帶領其走出困境，這些才是最重要的。

無錫尚德破產重整管理人小組確認，清產核資后確認無錫尚德欠銀行、供應商、擔保人的債權約為107億元人民幣，比當時申報的174億元減少67億元。

按照劉志波的分析，對107億元巨額債務的處理是重組方案競標的主要內容?！鞍凑辗ǘǔ绦驎幸粋€說法，比如說老債主是不是就到此為止了，不再追究了？新接盤的人拿出多少錢來清償老債務，這也是重組方案競標的主要內容，評比標書的主要方面。5億元的保證金就能過濾掉一部分攪渾水的人。”

年報顯示，順風光電2012年凈虧損2.7億港元，且截至去年年底，順風光電的凈現金流僅為2.4億港元。2013年上半年凈虧損更是高達6.7億港元，收入僅為4.16億港元，同比下跌37%。

可見，順風光電在尚德巨額的負債面前顯得很虛弱。因此，在宣布順風光電成為無錫尚德的戰略投資候選人之后，不少業內人士質疑，就目前的財務數據來看，暫且不提順風光電將會如何解決尚德的債務問題，在短時間內如何籌集到收購無錫尚德所需要的大筆資金也是順風光電即將面臨的問題。

“順風光電和其實際控制人鄭建明本身的錢是不夠去收購無錫尚德的?！鳖櫪頃F認為，順風光電要重組（無錫尚德）肯定需要做一些債務減免或債務延緩，但是這對于債權人來說是不利的，肯定會遭到抵制。

不過，順風光電方面在接受時代周報記者的采訪時仍對資金問題表示樂觀：“我們正在就各種融資方案進行研究，而太陽能光伏為中央政府高度支持的行業，我們對籌募資金充滿信心?！?/P>

按順風光電的計劃，公司打算以若干途徑，包括債務融資、股權融資、合營企業或合伙的安排、內部資源或綜合以上各類型融資為可能發生的收購提供融資。

“順風光電如果想要用股權置換的方式去收購無錫尚德的話，其股本和本身的市值都跟無錫尚德不匹配，這樣意味著要大量借債，而在現在的這個點誰能借給他呢？”顧理旻表示不確定。

鄭氏導演資本炒作大戲？

對于順風光電此番介入無錫尚德重組的行為，不少業界人士認為，這或許又是其實際控制人鄭建明導演的一次資本炒作大戲而已。而被業界質疑玩弄資本、抄底尚德的原因，倒要從鄭建明的發家史說起。

鄭建明最初以房地產起家，彼時在房地產業就以擅長資本運作而聞名，擁有錢江實業和明申實業等多家公司。

鄭建明最先進入光伏行業是在2012年底，當時的光伏產業正處于谷底。鄭建明抄底順風光電，以2.01億港元購得其4.625億股，占總股本29.65%，一躍成為順風光電的實際控制人。此后，鄭建明就在光伏行業展開了一系列的并購動作。

今年1月，鄭建明以總計3111萬美元收購了賽維LDK1700萬份普通股，成為了賽維LDK的股東。5月，尚德電力陷入財務危機，鄭建明迅速收購了尚德（哈密）太陽能99%股權和29.8MW的太陽能組件。7月，順風光電又收購海潤光伏[0.12% 資金 研報]旗下的6個光伏電站項目公司。

順風光電總經辦人士在接受時代周報記者采訪期間就明確表示此次操作接盤無錫尚德事宜完全由鄭建明在操盤，公司只負責本地生產，所有投資關系接洽均在香港。

盡管這一系列的并購行為帶動了順風光電股價一路大漲。但是，鄭建明善于玩弄資本的刻板印象一時卻難以輕易改變，對鄭建明接盤無錫尚德，多有分析認為其不過是一介炒家。

“不能說人家一定就沒有長期的打算。”順風光電欲收購無錫尚德，而無錫尚德和無錫市政府也作出了積極的回應，所以不能說人家是在拔高和哄抬股價。

“如果順風光電愿意承擔多一點無錫尚德的債務，收購價格就會低一些。另外，估值跟市場有關，如果退回半年到一年，市場的警惕度沒有這么高的時候，價值跟現在的又不一樣?！标P注太陽能光伏產業的Solarbuzz高級分析師廉銳表示。

而劉志波則看好順風光電，認為雙方存在互補性，順風光電是資本運作高手，會將光伏電站作為資產增值融資，從順風光電以往的業績來看，無錫尚德的產能對順風光電來說是一個良好的互補，是一個良性的資源配置。

即便順風光電接盤成功，無錫尚德再也不是那個無錫尚德了?！?013年能排進前20就很好了，今后也就是曾經輝煌過的老牌（光伏企業）吧?！弊鳛樯械碌脑霞壢宋铮瑒⒅静ǜ袊@道。

[記者手記]蜘蛛與金魚盤踞尚德大樓

劉章號

10月12日，時代周報記者走訪了尚德電力位于無錫新區的總部，按照國慶長假調休安排，這一天是工作日，可在尚德生態大樓見到的卻是人去樓空的景象。

這座坐東向西的大樓在尚德電力輝煌之時被視為匹配其光伏巨頭地位的象征，亦是全球最大的BIPV生態建筑。前尚德電力董事長兼CEO施正榮曾為此自豪地表示生態大樓的落成“成功實現了呈現一座現代化光伏建筑的目標”，更以此為鋪墊，進一步宣揚“我們堅信太陽能將成為實現人類可持續發展的根本解決方案”。

生態大樓的生態系統變化或許可以從幾條觀賞魚的處境窺出一二：整棟大樓從里到外寂靜無人，唯有入口處的水池里有幾條金魚百無聊賴地游弋。更悲催的是，甚至于連這些觀賞魚的吃食也成問題，數條金魚在爬滿了苔蘚的水域中追逐著一只被丟棄的一次性飯盒。

如若不是親見，誰又能想到曾經市值高達160億美元的尚德電力會破落到如此地步。不過換一個角度來看，在市值縮水到不足3億美元，高管接二連三離職的今天，誰又有心思去關注幾條觀賞魚的死活。

在夕陽的余暉中，一只蜘蛛正奮力地在曾經的光伏巨頭公司的正門里編織一張網，等待著食物鏈中屬于自己的獵物。而在順風光電眼中，此時的無錫尚德正是一個絕佳的獵物。