
本報(bào)記者王剛特約記者葉夢(mèng)蝶發(fā)自北京
就在兩三年前的創(chuàng)業(yè)之初,一群中科大畢業(yè)的80后怎么也想不到自己會(huì)變成億萬富翁。
10月15日,停牌達(dá)三個(gè)月之久的掌趣科技[-0.62% 資金 研報(bào)](300315)宣布擬用17.39億元收購(gòu)?fù)嫘房萍?00%股權(quán)。后者中的數(shù)人身價(jià)將直破億元之巨大。
與此同時(shí),掌趣科技還擬用8.14億元收購(gòu)上游信息70%股權(quán),兩起并購(gòu)總金額達(dá)到25.53億元,成為今年游戲行業(yè)最大的并購(gòu)案。在此之前,掌趣科技還在今年2月份以8.1億元收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)。
掌趣科技多番收購(gòu)究竟是資本炒作還是布局產(chǎn)業(yè)鏈?
手游行業(yè)的火熱讓掌趣科技和中青寶[-0.15% 資金 研報(bào)]等成為市盈率幾百倍的著名“妖股”,截至記者發(fā)稿前,掌趣科技總市值達(dá)218億人民幣,重回手游概念股龍頭。
兩次高溢價(jià)收購(gòu)手游成市場(chǎng)新寵
掌趣科技公告顯示,在評(píng)估基準(zhǔn)日內(nèi),玩蟹科技100%股權(quán)和上游信息100%股權(quán)的賬面凈資產(chǎn)分別為5984.80萬元和3144.89萬元。因此,按照掌趣科技的評(píng)估價(jià),兩者評(píng)估增值率分別達(dá)到28倍和38倍。
如此超高的轉(zhuǎn)讓溢價(jià),從何而來?
時(shí)代周報(bào)記者了解到,玩蟹科技在2012年因推出手游《大掌門》而一炮走紅。根據(jù)易觀智庫(kù)統(tǒng)計(jì)的2013年上半年移動(dòng)網(wǎng)游研發(fā)廠商市場(chǎng)份額排名,玩蟹科技位列第5名,占據(jù)3.8%的市場(chǎng)份額?!洞笳崎T》長(zhǎng)期位列蘋果App Store中國(guó)區(qū)暢銷游戲排行榜前五名,兩次創(chuàng)造了單款游戲單日充值金額超過1000萬的紀(jì)錄。
財(cái)務(wù)方面,其2011年、2012年、2013年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為58.1萬元、459.44萬元、9669.14萬元,今年上半年凈利潤(rùn)達(dá)到6967億元。三年來業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng)。
上游信息則是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商,今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3673.97萬元、凈利潤(rùn)2814.23萬元,目前已成功開發(fā)及運(yùn)營(yíng)了網(wǎng)頁版和移動(dòng)版的《塔防三國(guó)志》游戲,截至2013年6月,累計(jì)注冊(cè)玩家超過4300萬,累計(jì)充值金額超過1.49億元。
表面上看,確實(shí)是因?yàn)閮杉夜境叩摹叭藲狻辈糯俪闪巳绱酥叩霓D(zhuǎn)讓溢價(jià)。即便如此,有業(yè)內(nèi)人士仍然質(zhì)疑這兩起收購(gòu)溢價(jià)率過高,并稱掌趣科技資本炒作的意味較大,急需要玩蟹科技這樣現(xiàn)金流更高的公司來支撐其在資本市場(chǎng)“堅(jiān)挺”的表現(xiàn)。
對(duì)此,掌趣科技副總裁何佳對(duì)時(shí)代周報(bào)回應(yīng)稱,游戲公司本來就是輕資產(chǎn)型的,掌趣科技對(duì)它們的估值主要是看公司團(tuán)隊(duì)、未來的盈利能力以及互補(bǔ)性?!坝螒蛐袠I(yè)很少按凈資產(chǎn)來比,一般都是用PE來算,而手游公司成長(zhǎng)發(fā)展又很快,從不賺錢到賺錢時(shí)間可以非常短,所以我們不能等,等它們凈資產(chǎn)高了收購(gòu)的價(jià)格也會(huì)水漲船高?!?/P>
為了完成這次巨額的收購(gòu),掌趣科技不惜“大動(dòng)干戈”。據(jù)了解,25.53億中,12.32億元的對(duì)價(jià)將以現(xiàn)金支付,其余13.2億元對(duì)價(jià)將由掌趣科技以非公開發(fā)行股票的方式支付,發(fā)行價(jià)格為19.83元/股。而截至今年6月30日,掌趣科技的貨幣資金余額僅為6.17億元,再加上配套融資的資金,掌趣科技才能勉強(qiáng)支付12.32億元的現(xiàn)金。
“我們?nèi)谫Y的手段是多樣化。首先,公司利潤(rùn)規(guī)模越來越大,今年會(huì)有2個(gè)億,明年最少5個(gè)億;第二,創(chuàng)業(yè)板的再融資今年底、明年初會(huì)開放;第三,通過銀行貸款和公司債[-0.08%]。”何佳表示,并不擔(dān)心公司賬面資金不多的問題。
消息公布第二天,10月16日,掌趣科技復(fù)牌首日股價(jià)大漲10.2%,觸發(fā)漲停,隨后兩個(gè)交易日又分別以9.98%和9.99%的幅度再度漲停,連續(xù)3個(gè)漲停,短短3天累計(jì)漲幅33%。
高管出走頻繁集體大手筆套現(xiàn)
成立于2004年的掌趣科技,最早做國(guó)內(nèi)單機(jī)JAVA游戲的發(fā)行。2008年開始,掌趣拿到了國(guó)際游戲巨頭EA的獨(dú)家代理,進(jìn)入迅速發(fā)展期,并逐步在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)陣腳。
掌趣科技的資本神話則要從2010年說起。當(dāng)年6月,華誼兄弟[0.53% 資金 研報(bào)]以1.485億元投資了掌趣22%的股份,并開始積極運(yùn)作掌趣在國(guó)內(nèi)A股上市。
而接下來的三年,伴隨著智能機(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng),整個(gè)手機(jī)游戲行業(yè)發(fā)展開始迅速升溫,各大游戲公司都爭(zhēng)相進(jìn)入手游市場(chǎng)。也正是在這個(gè)時(shí)候,掌趣科技做出了對(duì)其來說最為關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型決定。2010年掌趣開啟智能手機(jī)游戲的研發(fā)。
掌趣科技的董事長(zhǎng)姚文彬曾表示,掌趣科技一直秉承“內(nèi)生增長(zhǎng)”和“外延發(fā)展”的戰(zhàn)略?!巴庋邮健卑l(fā)展即是收購(gòu)市面上已經(jīng)較為成功的游戲開發(fā)商。自2009 年9 月以來,先后收購(gòu)了九號(hào)科技、大連臥龍、富姆樂等游戲開發(fā)商。
而撬動(dòng)了掌趣科技的百億市值的,則是掌趣上市后的兩起并購(gòu)。年初掌趣宣布以8.1億元收購(gòu)頁游公司動(dòng)網(wǎng)先鋒,機(jī)構(gòu)大舉進(jìn)入,市值扶搖而上,為手游資本的狂歡不斷推波助瀾。
隨后5月起卻遭股東華誼兄弟等連續(xù)減持,大宗交易不斷,暴漲神話停歇。此次停牌三個(gè)月,再出重磅收購(gòu)。
掌趣的上市計(jì)劃中,除了在手游領(lǐng)域的進(jìn)軍,實(shí)際還包括向網(wǎng)頁游戲發(fā)力。從2010年開始,掌趣成立了頁游事業(yè)部,開始自主研發(fā)網(wǎng)頁,今年收購(gòu)的動(dòng)網(wǎng)先鋒,即是頁游領(lǐng)域的佼佼者。
然而,和掌趣科技披露并購(gòu)大單同時(shí)同時(shí)公布的,還有其頁游事業(yè)部發(fā)生大規(guī)模變動(dòng)的傳聞。根據(jù)流傳出公司的內(nèi)部郵件,公司原董事、總經(jīng)理葉穎濤已經(jīng)離職,頁游事業(yè)部由公司高級(jí)副總裁鄧攀接任。
一位手游行業(yè)資深人士向記者肯定了這一消息,葉穎濤確已離職。葉穎濤系行業(yè)資深人士,在加入掌趣前,歷任SK(中國(guó))投資有限公司互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部無線數(shù)據(jù)部無線業(yè)務(wù)總監(jiān)及北京當(dāng)途摩寶科技發(fā)展有限公司CEO。2008 年6 月?lián)握迫す究偨?jīng)理至今。
葉穎濤的出走并非高管離職個(gè)案。2013年春節(jié)前后,掌趣科技頁游運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人馬迪、頁游總負(fù)責(zé)人呂世峰先后提出離職。隨后5月開始,手游事業(yè)部也變動(dòng)頻繁,5月23日公司副總和移動(dòng)事業(yè)一部負(fù)責(zé)人楊闿離職,6月18日公司董事、董秘、副總經(jīng)理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人張?jiān)葡家嘈茧x職。
在兩位高管離職前,兩人均大額減持手中持有的掌趣科技股票。其中,楊闿合計(jì)減持71.66萬股,共套現(xiàn)4291.07萬元;張?jiān)葡家苍诟呶粶p持了20.5萬股,減持金額達(dá)1227.34萬元。
收購(gòu)臨近尾聲發(fā)行渠道成下個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)
隨著更多的上市公司紛紛涌入這一行業(yè),手游行業(yè)的并購(gòu)重組速度正在加快。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),7月初至今已發(fā)生10起手游行業(yè)并購(gòu)交易。
并購(gòu)熱推高了股價(jià),高市盈率反過來又支撐持續(xù)的并購(gòu)。幾位接受采訪的行業(yè)內(nèi)人士也紛紛向時(shí)代周報(bào)記者表示,手游概念在二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)炒作過頭。據(jù)一家深圳創(chuàng)業(yè)的手游公司負(fù)責(zé)人表示,現(xiàn)在手游行業(yè)的收購(gòu)都會(huì)簽訂苛刻的對(duì)賭協(xié)議,但很多對(duì)賭協(xié)議只是一張白紙,誰也料不到未來幾年發(fā)展如何。
易觀國(guó)際分析師薛永鋒透露,在易觀國(guó)際檢測(cè)的手游季度流水前十五名榜單上,每個(gè)季度都有兩三家公司因?yàn)槭杖胂禄x開榜單。
深圳一位做游戲領(lǐng)域投資的人士也指出,今年的這些高溢價(jià)的并購(gòu)在明年可能會(huì)出現(xiàn)問題,業(yè)績(jī)達(dá)不到那么高。
而掌趣科技近期的業(yè)績(jī),在創(chuàng)業(yè)板公司中并不亮眼。2012年,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)8230萬元,同比增長(zhǎng)47.79%。2013年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5526萬元,凈利潤(rùn)1692萬元。而A股中市場(chǎng)另一家以游戲?yàn)橹鳂I(yè)的中青寶上市后甚至遭遇業(yè)績(jī)變臉。
手游行業(yè)的并購(gòu)熱,使得無論是游戲公司還是傳統(tǒng)的上市公司都紛紛想來分一杯羹,介紹手游收購(gòu)標(biāo)的甚至一時(shí)都成為了一門生意。
“據(jù)我了解,成功找到收購(gòu)標(biāo)的的情況不少,我身邊近期都有一兩單。”肖健說道。
但同時(shí),合適的收購(gòu)標(biāo)的也正在減少。“做手游的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)非常多,但要做出一些成績(jī)被資本市場(chǎng)關(guān)注到的不多?,F(xiàn)在前十五名中,能被出售的都已經(jīng)被收購(gòu)了,其他剩下的要么有獨(dú)立上市打算,或者后臺(tái)投資方比較強(qiáng)勢(shì)?!毖τ冷h說道。
那么明年的手游市場(chǎng)將何去何從?肖健表示:“第一部分的收購(gòu)我認(rèn)為到今年底就會(huì)告一段落了,第二個(gè)階段可能會(huì)往用戶獲取方面。比如說渠道,或者是對(duì)用戶有強(qiáng)粘性的游戲媒體。能獲取到用戶的一些渠道會(huì)成為接下來的收購(gòu)熱點(diǎn)。”肖健說道。
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