從2013年1月11日發布投資公告，收購四川一家醫院的腫瘤業務收益權算起，恒康醫療（002219，SZ）掀開的醫療服務領域并購大戲已經上演兩年有余。近日，恒康醫療回售兩家醫院的動作再次引起關注（本報4月22日的《恒康醫療收購迷局：兩醫院兩年后7500萬原價“返售”》一文對此進行了報道）。

4月22日晚間，恒康醫療再發補充說明公告坦承，兩年前，公司在收購德陽美好明天醫院有限公司（以下簡稱德陽醫院）、邛崍福利醫院有限公司（以下簡稱邛崍醫院）時，對兩家醫院經營比較樂觀，最終導致實際完成利潤與承諾利潤存在差距。

《每日經濟新聞》記者查閱公司財報發現，在恒康醫療目前的醫療版圖中，其于2013年6月收購的蓬溪中醫院骨科醫院（以下簡稱蓬溪醫院），同樣存在實際利潤未達承諾的情況。

邛崍醫院業績無有效改善

接手僅一年多，恒康醫療就將邛崍醫院和德陽醫院從自己的大健康版圖中“除名”。

4月22日，《每日經濟新聞》記者實地走訪了恒康醫療回售對象之一的邛崍醫院。

邛崍醫院位于邛崍市近郊南寧街，據醫院周邊商鋪的店主介紹，該區域屬老城區邊緣，是近年新開發地區。

記者來到醫院門口，映入眼簾的是一座紅白相間5層筒子樓式建筑。離大門不遠處的指示牌顯示，該醫院主體建筑分為門診樓、外科樓和行政辦公室，是一家綜合性醫院。

記者在醫院接診大廳發現，本應是就診高峰的上午時段，該大廳內卻鮮有人來往。多位生活在醫院附近的患者表示，近兩年，他們并沒發現醫院有什么變化，就診量和以前差不多。

邛崍醫院一不愿具名的中高層人士也直言，醫院納入上市公司后，還是以前的管理團隊在運作，董事長也還是此前的出讓方代表王健忠?！吧鲜泄臼召徍?，沒有引進什么設備。唯一的變化就是門診樓部分樓層加裝了圍欄和窗戶。”

恒康醫療2014年半年報對該項裝修也有說明：在長期攤持費用一欄，公司花費了162.80萬元用于邛崍醫院裝修。然而這一花費并沒有令醫院業績有所改善。邛崍醫院2014年的評估利潤、承諾利潤、實際利潤分別為519.08萬元、1100萬元、385.99萬元（審計前數據），承諾利潤與實際完成利潤差距較大。

對此，恒康醫療也坦承，公司在收購之初對醫院經營比較樂觀，導致一些變故未預計到。

恒康放棄百萬業績補償金

眼下，恒康醫療不得不用真金白銀“買單”。公司在上述補充公告中表示，由于德陽醫院、邛崍醫院的經營業績不及預期，盡管存在現金補償機制，在短期能夠保障現金流入，但需要增加大量投入去逐步改變這兩家醫院的現狀，存在不確定性，所以決定以回售方式解決問題。

為了說服原出讓方能以全價再將邛崍醫院和德陽醫院回購，恒康醫療主動放棄原本應獲得的2014年度數百萬元現金補償，而兩家醫院自收購日起到2014年12月31日的利潤，則歸恒康醫療所有?！敖洸樵?，德陽醫院、邛崍醫院持有期間的凈利潤分別為342.16萬元、353.82萬元，投入資金年化收益率分別為15.21%、12.87%”。恒康醫療在公告中強調，此次回售不存在損害中小股東利益的情形。

恒康醫療在上述補充公告中坦承，對于德陽醫院實際業績是否達到承諾期目標，并未做專門的信息披露，未來公司將強化已收購醫院的利潤承諾完成情況的信息披露。

有分析認為，上市公司對外投資的標的經營狀況、財務數據等信息披露不完善，對中小投資者來說無法對風險進行預警?！睹咳战洕侣劇酚浾呤崂砗憧滇t療近年所收購醫院的資料發現，除了上述德陽醫院和邛崍醫院外，蓬溪醫院的業績也未達預期。

公開資料顯示，恒康醫療在收購蓬溪中醫院骨科醫院時，獲承諾該醫院至2014年5月31日的凈利潤不低于2000萬元，2014年6月1日至2015年5月31日的凈利潤不低于2200萬元，2015年6月1日至2016年5月31日的凈利潤不低于2300萬元。

恒康醫療2014年半年報顯示，第一個承諾期，蓬溪醫院實現凈利潤1931萬元。

基層醫院受政策影響較大

盡管部分所購醫院業績未達預期，恒康醫療在醫療領域的野心卻未止步。

2014年8月，恒康醫療公開了2014年度非公開發行股票預案，并于2014年11月對發行方案進行了調整，決定發行14017.5萬股，總募資金額不超過264931萬元，用于收購瓦房店第三醫院70%股權、大連國際[0.00% 資金 研報]腫瘤醫院項目、大連北方護理院建設項目、瓦房店第三醫院南區樓改造項目、萍鄉贛西腫瘤醫院建設項目、萍鄉市贛西醫院有限公司整體改造項目、償還銀行貸款和補充流動資金?！睹咳战洕侣劇酚浾吡私獾?，除用于償還銀行貸款和補充流動資金的111834.00萬元外，其余153097.00萬元募集資金均將用于醫療領域，該非公開發行股票方案已于近期獲得證監會核準批復。

此外，恒康醫療在上述補充公告中也強調，公司正積極探索區域醫療集團模式，逐步做大做強醫療服務業。

事實上，自2012年以來，恒康醫療便開始逐步將業務重心向醫療領域轉移，以搭建全產業鏈架構?！?011年介入藥材種植、2012年納入生物制藥、化學制藥，之后再進入醫療服務領域，可以說是步步為營。”重慶一家醫藥上市公司高管對恒康醫療曾如此評價。

恒康醫療在公告中表示，此次邛崍醫院業績未達預期的主要原因在于受醫保支付總額控制制度影響?！摆鰨堘t院是一家基層醫院，其收入受國家醫保和新農合醫保費用額度的影響較大，特別是新農合醫保，占比超過其收入的50%。2014年由于當地醫保和新農合報銷額度控制，邛崍醫院報銷額度有較大幅度下降，加之醫院管理經營不善，規劃中的新業務遲遲無法推進，因此邛崍醫院業績未達承諾”。

不過，《關于開展基本醫療保險付費總額控制的意見》早于2012年11月就已發布，并明確提出在兩年內覆蓋全國。

醫保支付總額控制制度造成的影響，是否還會在公司其他醫院身上上演？

有業內人士曾指出，恒康醫療所購醫院的共同特征為民營、小規模、基層?！睹咳战洕侣劇酚浾呤崂碣Y料也發現，公司分別于2014年4月、2014年6月收購的遼漁醫院、贛西醫院，同邛崍醫院一樣，均為二級醫院。

重慶衛生系統一位人士表示，醫保支付總額控制制度，徹底打破醫?；稹搬t院花多少、醫保保多少”的局面，由于新農合醫保的報銷比例低于城鎮職工醫保，所以這類醫院受影響程度較高。

發展醫療產業遇管理難題

藥企重金打造“醫療夢”，恒康醫療并非孤例。

2013年10月國務院發布的《關于促進健康服務業發展的若干意見》明確提出，到2020年健康服務業總規模超8萬億元。因此資本市場對于醫療服務企業的投資熱潮一直延續至今?！睹咳战洕侣劇酚浾吡私獾?，目前，有近20家上市藥企已將產業鏈延伸至醫療領域。“藥企收購運營比較成熟醫院，最直接的效果就是能迅速增厚公司業績。”一位醫藥觀察人士直言。

公開資料顯示，復星醫藥[-0.11% 資金 研報]（600196，SH）在控股濟民醫院等多家醫院后，2014年上半年，公司醫療收入同比大幅增長231%；信邦制藥[-2.31% 資金 研報]（002390，SZ）2014年三季報顯示，報告期內，公司利潤同比大增222%，主要原因也在于此前并購的科開醫藥合并報表。

一些醫藥企業在收入、利潤增加的同時，管理難題也顯露出來。

恒康醫療2014年半年報顯示，報告期內，公司醫療業務收入為4531.68萬元，同比增加793.68%；成本為2288.03萬元，比上年同期增加7375.18%；毛利率為49.51%，同比下滑44.45%。

對此，有分析人士認為，企業醫療成本暴漲的一個因素，在于藥企不熟悉醫院經營管理模式，在剛介入時難免會有一定的管理“浪費”。

此前，恒康醫療證券事務代表曾慶眉在接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾表示，對于所購醫院，公司在前期使用第三方委托管理的模式，畢竟一個醫療機構的管理過渡都需要一個過程。不過公司董秘薛迪樺4月22日則稱，目前公司已經具備管理醫院的能力。

此外，藥企介入醫院后又出售，恒康醫療并非個案。

2013年9月，九州通[-3.54% 資金 研報]（600998，SH）便將公司于2011年出資設立的恒和醫院51%股權轉讓給了成都云集房地產開發有限責任公司；2013年4月，雙鷺藥業[-1.86% 資金 研報]（002038，SZ）也將所持新鄉市中心醫院東區醫院80%股權全部轉讓給新鄉市中心醫院。

業內人士邊晨光認為，目前大健康產業盡管很熱，但整體發展模式還不十分清晰，藥企在深耕醫療領域時更應該做好充足功課，而并非單純為了契合資本熱點。