招行首批將向8500名員工推出股權激勵計劃。圖/CFP

停牌8天之后，招商銀行[-1.44% 資金 研報]4月10日晚揭曉了謎底。

招行首批將向8500名員工推出股權激勵計劃，并在接下來的兩年，每年將推出一期員工持股計劃。這是繼民生銀行[0.27% 資金 研報]、中國平安[0.00% 資金 研報]推出員工持股計劃之后，又一家推出漸進式、廣泛參與的員工持股計劃的金融機構。

二級市場為招行這一行動叫好。招行昨日收于17.48元，定向增發已浮盈27%。

“金手銬還是來了，參不參加還沒想好。”有可能參與首批股權激勵的王佳（化名）苦笑：“禁售期3年，在二級市場買的話成本雖然貴了一些，但自由，未來還是要看股價走勢。”

招行這一步試水被視為是國有銀行混合制改革的參照，中國銀行[1.67% 資金 研報]業將會出現越來越多的“員工合伙人”。市場預計，浦發銀行[-0.32% 資金 研報]、興業銀行[0.34% 資金 研報]、交通銀行[1.68% 資金 研報]有望較快實施。

11%員工被激勵機構調高股價

招行首批激勵對象是核心骨干人員，包含公司董事、監事、高級管理人員、中層干部、骨干員工，以及公司下屬全資子公司的高級管理人員，參加對象的人數不超過8500人。

2014年底招行的員工數為75109人，以此計算，首批將有約11%的員工可以參與持股。如果考慮到年報中的7.5萬人的員工數據還包括派遣人員數量，實際股權激勵的比例更高。

從定增價格看，13.8元/股與2014年底二級市場價格相當，略高于證監會規定的前20個交易日均價的90%。

在股權計劃推出之后，市場一致看好。復牌后本周一招行股價一字漲停，周二銀行股全線調整，僅招行和華夏銀行[-1.05% 資金 研報]飄紅。招行昨日收報17.48元，參與定向增發已浮盈27%。

目前，花旗銀行已將招行目標價提升至24.1元，摩根大通目標價由18元調高至24元。

平安證券認為，招行經歷戰略的模糊期之后，2015年業務重點將回歸零售優勢，員工持股計劃將有助于公司戰略的一致性及持續性，維持招行推薦評級。

個別員工稱吸引力不大

對于招行員工來說則是另一番體會。

李京（化名）2012年才入行，趕不上這批持股計劃了。“心里也沒有什么不平衡，因為吸引力不是很大。”李京說。但李京心懷希望：這次推動的員工持股計劃主要是改革的試驗，沒準接下來還會有其他改革動作。

王佳（化名），招商銀行華南地區的一名支行行長，在招行已工作超過10年，他自認為很有可能是首批股權激勵8500人中的一員。這次股權激勵，對他卻是“甜蜜的負擔”。

“如果有機會參加股權激勵算公司看得起你，但價格和禁售期3年并不是很有吸引力，在二級市場買的話成本雖然貴了一些，但不會貴很多，關鍵是自由，自己的股票想拋就拋。”王佳說。

在銀行股普遍30%、35%的現金分紅情況下，從股息率上說，拿著這筆錢在銀行股中有更多選擇，比如工行、建行股息率更高，還沒有鎖定期。募集總規模為60億元，平均每位員工需投資70萬。

“如果是骨干員工，這次股權激勵成了一塊試金石，試試你對公司是否忠心，是否有跳槽的念頭。”買與不買，王佳很糾結。

但一位券商人士告訴記者，定增方案不僅要考慮對員工的激勵效果，還得考慮公司的利益。如果定增價格定得過低，招行國有控股金融公司的性質很可能會遭到國有資產賤賣的指責。

平安證券研究報告指出，隨著銀行股在2014年下半年以來的上漲，13.8元的定增價格對應于2014年1.1倍PB，不會涉及國有資產流失。

上述券商人士稱，股權計劃實施還要一段時間，今年的一些定增項目價格都是去年定下的，經過一輪漲勢，定增價格相當有吸引力。

一位招行總行高管則表示，股權激勵本來就是看長遠，以昨天的股價計算，對應2015年動態PE為7.9倍，PB為1.4倍，估值較低，13.8元的定增價格相對較低，值得投資。

招行出招“穩軍心”

對于即將結束調整期的招行來說，這次股權激勵來得正是時候。

招行現任行長田惠宇上任的一年多時間，部門架構調整、“新老交替”的人事調整頻繁，多名副行長換人，引入了一批新力量。

王佳說，多家分行領導變更，下面也走了不少人。還有不少招行同事下海創業，有的自己出去創業做O2O，有的去了互聯網金融公司。“招行這兩年的人才流動明顯高于往年。”王佳感嘆道。

李京的體會是，原來做理財零售業務的員工流動性比較低，現在相對比較高了，但這兩年因為各個銀行產品同質性很強，零售業務人才的爭奪比較激烈。

傳統銀行正面臨著人才流失的困擾，特別是互聯網金融的興起，銀行業務核心骨干被定向挖角屢見不鮮。

招行作為上一輪銀行改革大潮中的先行者，在零售業務領域培養了一大批人才。而如今各家銀行都在角力零售市場，招行頻遭挖角。比如零售網絡銀行部總經理胡滔據說已加盟螞蟻金服。留住人才、吸引人才成為招行轉型的關鍵。

今年2月，招行行長田惠宇的“暴風雨”言論曾引發關注。田惠宇表示，一場暴風雨已經來臨，中國銀行行業依然存在巨大的結構性機會。田惠宇給招行定下了“一體兩翼”的戰略，即其中“零售”是體，公司和同業為“兩翼”，打造“輕型銀行”。

此時推出股權激勵計劃，并鎖定3年，將公司長遠利益與員工綁定，可以更好地確保一體兩翼戰略執行的持續性。

評論人士余豐慧認為，從激發員工或者中高層管理人員積極性來看，通過員工持股計劃達到連股連心的目的，提高員工對公司的忠誠度和貼心黏度，變過去打工者為真正的公司主人，變為別人打工為替自己工作。

“我們認為招行經歷戰略的模糊期之后，2015年業務重點將回歸零售優勢，員工持股計劃將有助于公司戰略的一致性及持續性。”平安證券稱。

抵御“野蠻人”安邦？

這一次股權激勵計劃的另一個背景就是，安邦保險去年以凌厲之勢入股，已躋身招行第二大股東，招行推出員工持股分散股份是否也是抵御“野蠻人”安邦之舉？

去年土豪安邦多次強勢增持，已漸威脅到招商局的大股東地位。截至去年底，招商局集團直接間接持有20%的A股H股，是第一大股東，安邦以27億股，10.72%的占比位居第二。

雖然招商局第一大股東地位還算穩定，招行也一再強調安邦是財務投資，但以安邦入股民生銀行的“野蠻”作風，招行仍有后顧之憂。

不過，數據顯示，在第一批員工持股計劃完成后，招行股本從252億股增加到256.4億股，員工持股總額占實際流通A股的比例為2.06%，安邦持股僅會下降0.2個百分點。通過員工持股分散股權，對抵御安邦作用有限，招行員工持股的意義更大的可能還是國有控股企業對員工持股的探索。

雖然此前民生銀行率先推出了員工持股計劃，但是該計劃與招商銀行的員工持股計劃有著本質不同。民生銀行是完全民營資本性質的，而招行是國有控股銀行。國有或者國有控股銀行至今沒有一家推出員工持股計劃，從而使得混合所有制改革推進較慢。這次招行在員工持股計劃上破冰，可以為其他國有銀行的改革提供參照。

余豐慧表示，如果招行這次員工持股計劃是成功的，得到了高層肯定，接下來建設銀行[0.00% 資金 研報]、中國銀行以及國有控股的股份制銀行都有可能會很快啟動員工持股計劃改革。中國的銀行業將迎來激勵時代。

金融機構股權激勵計劃

●招行

首批激勵對象是核心骨干人員，包含公司董事、監事、高級管理人員、中層干部、骨干員工，以及公司下屬全資子公司的高級管理人員，參加對象的人數不超過8500人。

●民生銀行

2014年11月，民生銀行董事會通過A股定增的方式實施員工持股計劃，面向核心員工發行不超過14億股，發行價格5.68元/股，募集資金不超過80億元，鎖定期3年。

●中國平安

中國平安此前宣布推出員工持股計劃，擬覆蓋約1000名核心人員，鼓勵管理層及骨干員工自愿以其薪酬及業績獎金增持公司股票。在擬覆蓋的1000名員工中，超過80%的人員是集團及專業公司部門負責人等中層主管，還包括部分資深的專業技術骨干。